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杭叉集团(603298):锂电化塑造出口强韧性 业绩兑现步入红利期

2023-09-08 19:45:01来源:广发证券股份有限公司


【资料图】

核心观点:

业绩兑现进入红利期,利润端保持高速成长。公司23 年上半年叉车销售台量13 万台,实现收入82.2 亿元,同比增长9.3%,归母净利润7.8亿元,同比增长71.5%,扣非归母净利润7.7 亿元,同比增长74.7%。

红利一:锂电化趋势明确,中国企业领跑全球。叉车锂电化本质为新能源车扩散后带动的产业链价值优势的外溢,根据Interact Analysis、中国工程机械工业协会数据,22 年全球、中国叉车叉车锂电化率为26%、41%,中国领先全球4 年左右。公司平衡重式锂电叉车覆盖1.5-48t,高压锂电产品位居全球前列,以强产品力引领全球锂电化进程。

红利二:叉车出口韧性足、盈利强,公司渠道布局完善。叉车出口短期逻辑为中国产品的性价比和交期优势,长期为锂电产业链优势。根据Wind 数据,23Q2 中国叉车出口同比+10%,出口韧性足。公司全球渠道布局成熟,共有9 个海外销售公司+1 个海外研发中心,22H1 公司国外收入为27.2 亿元,占比33.1%,同比+5.8pct;22 年公司国外毛利率为26.4%,高于国内13pct,强出口有望驱动公司高盈利持续。

红利三:内销大车化,产品结构优化。从车型结构看,23H1 叉车Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ+Ⅴ类车销量分别同比+23.2%、+40.8%、+5.2%、+0.2%,电动大车维持较快增速,而电动小车、内燃车增速放缓。电动大车的均价、盈利能力均更强,叉车产品结构改善助力公司业绩优化。

盈利预测与投资建议:公司是中国最大的叉车民企,22 年国内市占率超20%,盈利能力高于同行,未来公司有望凭借雄厚的实力,拥抱叉车锂电化+出口大潮。预计公司2023-2025 年实现归母净利润14.38、16.64、19.24 亿元,EPS 分别为1.54、1.78、2.06 元/股。给予公司2023 年18xPE,对应合理价值27.66 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:外部经营环境的风险;行业竞争的风险;汇率变化的风险。

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